核心结论：①全年牛市格局不变，但节奏变了，市场仍需要时间消化新冠肺炎对短期基本面的冲击，坚定信心的同时需要保持耐心。②借鉴19年经验，大盘区间波动时市场有结构性机会，宏观数据不佳但流动性充裕，景气度高的行业有超额收益。③盘整期科技类行业望占优，中央对冲疫情的政策中包括释放与科技相关的新兴消费潜力，最终进入牛市3浪时券商优势将再现。

　　耐心

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　上证综指从2月4日最低2685点以来快速上涨，走出7连阳。市场情绪迅速回暖，甚至有人提

随着两融标的扩容、公募基金出借的逐步深入，目前通过篮子融券形式实现股票多空策略已成为新的业务机会。我司目前已有多个管理人落地交易，具备丰富的业务经验

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出“速战论”，认为市场将很快回补前期缺口后创新高。我们一直强调，牛市大格局没变，要坚定信心，同时要保持耐心，市场仍需时间消化疫情对短期基本面的冲击。

　　1、牛市格局不变，仍需时间修复

　　牛市格局不变，3浪延后了。2019年以来我们一直强调上证综指1点，2440点是A股第六轮牛市的起点，牛市的三个逻辑：牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市，详见《现在类似《牛市有三个阶段、《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略。在这三大推动牛市的力量中，新冠肺炎主要影响基本面。我们认为疫情主要影响一季度基本面，但疫情对全年基本面大格局影响较小，历史上2、3月利润占全年比重均值为4.9%、7.1%，随着后续对冲政策发力，预计后面几个季度企业净利润同比增速明显回升，全年回升格局不变。虽然本轮牛市的大格局没变，但牛市节奏确实受到疫情影响。回顾19年上证综指2440点以来走势，我们定义点是牛市1浪上涨，原本3点牛市2浪调整已充分，19年8月初至12月初点属于牛市3浪上涨前期的折返跑蓄势，点春节行情暨牛市3浪上涨逐步展开，而这次新冠肺炎突发疫情打乱了3浪上涨的节奏。受疫情影响，牛市3浪被延后了。之前判断19年12月初开始牛市3浪，源于当时库存周期见底的时空到了，月度基本面数据确实开始企稳回升了。现在受到疫情影响，Q1基本面将出现二次探底，原先我们判断19Q3上市公司净利润同比6.9%，见底后圆弧底回升，现在受到疫情影响，20Q1上市公司净利润同比将大幅放缓，甚至基本没增长，即基本面形态由19Q3的圆弧底变成了的W型底，当然我们认为上市公司净利润同比2季度后仍然会回升，2020年全年将达到10%-12%，仍高于19年的8%，详见《坚守-》、《信心和耐心——新冠肺炎对比非典-20200201》、《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列》、《疫情之下行业需求：有减也有增——新冠肺炎研究系列1。